Jun 10, 2016

​侯晓天:专注是企业的护城河

“护城河的关键是什么?护城河重要的是它的深度和宽度。在某一个领域里,一家企业的护城河决定别的企业能不能进入这个市场, 我希望中国的企业能更专注一点。” 天灏资本(T.H. Capital)创始人兼首席执行官侯晓天对记者如是说。


中概股明星分析师

1998年, 侯晓天进入IBM公司做内部战略咨询。也是因为这段经历,让很多猎头公司注意到了她。2000年,华尔街上著名的研究公司伯恩斯坦向她抛出了橄榄枝,这个哈佛肯尼迪政府学院的毕业生,就这样进入华尔街金融圈。

侯晓天从2004年开始研究中概股, 得益于对经济现象的敏感和对中国经济的了解, 她对公司的判断大多非常精准。

在越来越多地接触到金融投资领域的工作之后,侯晓天清醒地认识到华尔街的分析师非常崇尚 “个人英雄主义” , 她决定将自己的实力作为品牌打响。2011年, 侯晓天已经是具有相当知名度的明星分析师,也积累了不少客户资源。在发现中概股卖方研究质量普遍下降后, 她决定回国成立自己的独立分析研究公司———天灏资本。

现在天灏资本在做以数据为基础的基本面研究,侯晓天说,这一研究从中概股向A股和美股“两边横向扩张,从股票到行业,以及宏观和投资策略的纵向扩张” 。

“我们不做销售,只做研究,我们是内容制造商。现在很多人说大数据,大数据现在市场上很多,但对投资者来说, 我们需要的不是多,而是需要有用的数据。我们做的是精准。精挑细选是‘精’ ,数据能对决策产生引导作用是‘准’ 。”

侯晓天表示, 目前中国的互联网已经渗透到了人们生活的方方面面,大量的数据信息很直接地展现在大众眼前。这时候只收集大量的数据是不够的, 还要再加上和行业息息相关的计算分析, 提早产生出相对精准的市场预测。比如天灏资本已连续六个季度预测的阿里巴巴营业额与实际营业额之间的误差在0到3%之间。


企业发展的机会在深度

“大家愿意做一些‘大而全’ 的事情。”当被问及中资企业容易出现的问题时,侯晓天如此说,“很多人在业务扩张的时候会觉得依靠自己现有的资源, 其能力就可以自然转变成另一个领域里的成功, 但实际上不是这样的。比如做广告,当企业换一个产品类型时,它的市场结构和受众群体都在变。当企业想在不断变化的市场中做一些貌似相似的事情的时候, 他们所面对的已经不是当初创业时的天时地利人和了。”

相比美国的“专家社会” ,中国更像是“全能社会”。熟悉中美双方运营模式的侯晓天认为,“‘没有做不到,只有想不到’ 是全能社会大环境下给现代中国企业造成的误区, 在每个行业都需要极强的专业知识的今天, 这个误区需要被扭转。”

“护城河的关键是什么?护城河重要的是它的深度和宽度。在某一个领域里, 一家企业的护城河决定别的企业能不能进入这个市场,我希望中国的企业能更专注一点。‘旁骛’似乎是我们的一个文化特征, 但这对于一个企业来说损害会是比较大的。不断变化的业务范围

会造成盈利的不确定性, 这是投资者不愿意看到的。”

西方投资者对中国企业发展模式的不认同还表现在信息沟通方面。很多时候中国企业喜欢给投资者以“惊喜”,让投资者去猜公司的动向。但这个“惊喜” 往往代表着股票价格的巨大波动。侯晓天认为,这样的公司更适合一些小型的短线对冲基金。而一家公司的股票健康与否,取决于它有多少长线的投资者。

“基金经理是管钱的人, 他手里掌握着委托人的资金,短期内的股价大波动会让他对企业失去信任,如果股价大跌出现巨大损失他是要丢饭碗的。一旦发生这种情况,你觉得这些基金经理和他们背后的金主还会去碰这家公司的股票吗?” 侯晓天笑着反问。


“中概股回归上市是必定的”

近期许多在美上市的中概股纷纷选择私有化退市后回归国内市场,掀起一波“私有化浪潮”。对此, 侯晓天有自己的看法。“本身中国公司在美国上市是有历史原因的,是个比较扭曲的现象。以前我们穷, 缺乏一个健全的市场环境, 我们的互联网都是靠美国日本的钱建设起来的。但是今天中国经济总量已升至世界第二位,我们已经有了自己的资本市场, 那么中国公司在国内上市应该成为一个自然而然的选择。”

侯晓天也直言, 有些中概股公司回归是为了在中美两个市场巨大估值差异间做套利。对于那些纯粹为了套利而回国的企业,侯晓天表示, 如果它们不能从在美国市场失利中吸取教训, 最终可能什么都得不到。

对于中概股回归面临的政策不确定性,侯晓天并不认为这是中概股回归A股市场的一个阻力。

“中概股‘借壳’ 是一个新生事物,决策者肯定要研究,要定下规矩的。与此同时,决策者要把中概股回国上市的正常渠道打开。”


经济转型带来的投资机会

作为一个研究众多中外企业,熟悉社会发展市场变化的分析师,侯晓天对未来中国哪些企业能够走牛做出了自己的预测。

首先, 国内社会正经历消费升级和产业转型。天灏资本在做中国就业市场监测时发现,中国的就业创造主要来自蓝领岗位, 来自服务业。这些人的平均工资去年从3千到5千提高到5千到1万。“他们的消费潜力是巨大的, 服务和消费的发展是必然趋势。”

侯晓天将这个趋势延伸至提供服务和消费的手机无线端。“从服务领域说,无线端产生很多新的科技和创意。而从消费领域说,无线端产生很多新的品牌和产品。互联网把人聚在一起,而未来科技甚至有可能取代人。当然像腾讯这样的公司掌握了中国老百姓沟通的刚需,一直做得非常稳。还有阿里巴巴带动了中国信用体系和物流体

系的建立。”

最后就是新能源。侯晓天说,当人们有了钱之后就会更注重健康,与之直接相关的清洁能源是政府要投资、开发的领域。中国有很多清洁能源的资源,我们应该利用起来。


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